創新型農藥企業:占據了行業生態鏈的頂端。新藥研發耗資巨大、周期長,TOP6企業才有實力進行投入,并且BASF、DOW、DUPONT、BAYER都是綜合型的全球化工巨頭,提升了其農藥板塊抵御投資風險的能力。短期內還難有企業能夠踏入創新型俱樂部的門檻,但我們看好國內農藥行業中規模大、產業全、有大化工集團背景的潛在農藥巨頭,更有希望能夠實現行業格局突破。

　　仿制型原藥企業:競爭環境激烈,由于進入者增多,過期專利藥的盈利性雖有波動,但一般是長期下降趨勢。因此,產品儲備多,能夠把握專利過期后的產品銷量上升周期的企業抗風險能力強。另外,中國是全球農藥的生產大國,最大的凈出口國。因此規模較大、登記數量多的原藥企業在競爭中會占有優勢。

　　農藥制劑企業:另辟蹊徑,制劑產品已經接近了終端消費渠道,能夠貼近市場、做好渠道、具備提供售后服務和完整解決方案的制劑公司,也可以在產業鏈中獲得較高的回報。我們看好在農藥銷售渠道方面領先的制劑型企業。

　　農藥中間體企業:與國際巨頭合作的企業搭上順風車。行業生態鏈頂端的專利藥企業攫取高額收益,在國際產業分工中不斷將生產過程轉移給中國、印度的中間體企業,使中間體企業參與了專利盛宴的分享。進入了國際巨頭供貨體系的中間體企業也能建立起一定的壁壘,并不會面對大量市場無序競爭。因此我們看好與國際農藥巨頭建立起合作關系、專注于中間體領域的農藥企業。

　　相關標的:沙隆達A有可能作為中國化工農化總公司的資本整合平臺成為A股投資全球第七、國內第一大農藥公司的標的。中化國際本身的貿易能力布局了強大的國際分銷網絡,沈陽院具備國內最好的農藥研發能力,揚農化工、江山股份是優秀的原藥制造基地,構成了完整的農藥產業鏈條,因此我們看好中國中化集團通過整合旗下農化資產,打造出中國本土的世界級農化巨頭。聯化科技是國內農藥行業中中間體類型企業的代表,專注于為農藥巨頭提供定制中間體供應服務,2008年上市至2014年,公司EBITDA增長了5.6倍,年復合增長率28%。諾普信是國內制劑型農藥企業的代表,公司深耕國內農藥的終端市場,以制劑業務為主,走與原藥生產差異化的競爭路線。公司最近10年的EBITDA年復合增長37%。

　　來源：信達證券